La desaceleración llegó: ¿para quedarse?

3 de junio, 2008

Boletín de prensa
Indicador IMEF del Entorno Empresarial Mexicano (IIEEM)
Datos de mayo 2008

La desaceleración llegó: ¿para quedarse?

Resumen Ejecutivo
El Indicador IMEF Manufacturero se redujo 2.9 puntos en mayo, para ubicarse en 51.2 puntos (Tabla 1). Este resultado puede deberse parcialmente a un efecto estacional. Desde que dio inicio su cálculo, el indicador manufacturero tiende a aumentar en abril para después disminuir en mayo. Por lo anterior, es importante resaltar que en esta ocasión el indicador se ubicó 1.2 puntos por debajo de lo observado el mismo mes de 2007. No obstante, la tendencia se recuperó y alcanzó los 50 puntos, lo que posiblemente refleja la incertidumbre prevaleciente en materia de actividad manufacturera en los próximos meses.

El Indicador IMEF No Manufacturero muestra un comportamiento menos consistente en estos meses. En esta ocasión, se ubicó en 50.5 puntos, 1.3 puntos inferior a la lectura el mes previo y 1.5 puntos por debajo del observado el mismo mes del año anterior (Tabla 1). Sin embargo, su tendencia se mantiene por arriba del umbral de los 50 puntos, aunque en términos generales muestra un comportamiento a la baja. Esto apunta a que los sectores de comercio y servicios pudieran perder dinamismo en los siguientes meses.

Gráfica 1. Indicadores IMEF Manufacturero y No Manufacturero

Tabla 1
Indicadores IMEF May 07 Jun 07 Jul 07 Ago 07 Sep 07 Oct 07 Nov 07 Dic 07 Ene 08 Feb 08 Mar 08 Abr 08 May 08
Manufacturero 52.4 53.4 52.2 52.8 51.1 53.0 52.2 48.2 48.6 47.8 47.5 54.1 51.2
No-Manufacturero 52.0 51.3 52.0 51.7 51.5 53.5 54.5 53.9 50.0 50.7 50.4 51.8 50.5
El Indicador IMEF Manufacturero
El Indicador IMEF Manufacturero se ubicó en 51.2 puntos en mayo, 2.9 puntos por debajo del observado en abril. Este resultado puede reflejar efectos estacionales asociados a la Semana Santa, ya que desde su inicio, el indicador muestra una disminución en el mes que se reporta con relación al mes previo. Debido a que la cifra registrada no tiene ajustes estadísticos por este tipo de efectos, cobra especial relevancia la comparación en términos anuales. Al respecto, el indicador se ubicó 1.2 puntos por debajo de lo observado el mismo mes de 2007. Estos resultados sugieren un deterioro de la actividad manufacturera en los próximos meses. No obstante, la tendencia se recuperó y alcanzó prácticamente los 50 puntos, lo que posiblemente refleja la incertidumbre prevaleciente en esta materia.

Gráfica 2 Gráfica 3
Indicador IMEF Manufacturero y su tendencia Indicador IMEF Manufacturero y Producción Industrial

En términos generales, la dinámica del Indicador IMEF Manufacturero es congruente con los datos reportados en materia de actividad económica, en el sentido de que en el primer trimestre de este año se registró una desaceleración moderada en comparación con el cuarto trimestre de 2007. Esto se ilustra a través del comportamiento de la tasa de crecimiento del PIB trimestral ajustada por estacionalidad reportada por el INEGI, que se redujo de 3.3 por ciento anualizada en los últimos tres meses del año pasado a 2.1 por ciento anualizada en el periodo enero-marzo de este año. De hecho, está por debajo de los 4 trimestres anteriores.

Hacia adelante, las cifras de la balanza de pagos reportadas recientemente sugieren que la actividad económica podría continuar en proceso de desaceleración. Por ejemplo, la balanza comercial refleja menor demanda externa, especialmente en lo referente a exportaciones de mercancías. Si bien éstas se redujeron en buena medida como consecuencia del efecto de Semana Santa, reflejan parte de la desaceleración en Estados Unidos, ya que se redujeron más que en años anteriores. Al mismo tiempo, las importaciones de bienes de capital muestran signos de menor dinamismo.

El comportamiento del Indicador IMEF Manufacturero respondió principalmente a la caída en los subíndices de Nuevos Pedidos, Producción y Entrega de Productos (Tabla 2). El aumento en el subíndice de Inventarios, combinado con la caída en los tres subíndices anteriores, pudiera sugerir que los inventarios aumentaron de manera “no planeada”, es decir, como consecuencia de una percepción de menor demanda. Sin embargo, es difícil aislar este efecto, debido a que son muchas las variables que influyen en el comportamiento de los inventarios dentro del proceso productivo de las empresas. Además, el hecho de que el subíndice de Empleo haya crecido, aunque marginalmente, pudiera sugerir lo contrario.

Tabla 2
Componentes del Indicador IMEF del Sector Manufacturero
May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene 08 Feb Mar Abr May
IIEEM Manufacturero 52.4 53.4 52.2 52.8 51.1 53.0 52.2 48.2 48.6 47.8 47.5 54.1 51.2
1 Nuevos Pedidos 53.6 56.8 51.3 54.8 52.1 55.5 55.9 49.2 49.1 47.0 47.1 58.6 51.3
2 Producción 54.7 55.6 54.8 54.8 51.7 56.6 55.2 46.6 49.3 47.8 47.3 58.0 53.4
3 Empleo 52.6 50.8 53.1 51.4 50.8 50.0 47.2 47.7 46.6 46.5 48.3 49.8 50.6
4 Entrega de Productos 46.6 48.3 46.3 47.3 47.1 48.3 47.4 47.7 49.1 48.2 44.2 46.6 45.5
5 Inventarios 51.1 50.4 55.4 52.9 52.9 49.8 50.9 50.5 48.9 52.0 52.7 50.8 54.9

El Indicador IMEF No Manufacturero
El Indicador IMEF No Manufacturero muestra un comportamiento menos consistente en estos meses, debido a que en dos ocasiones ha aumentado en mayo con relación a abril. En esta ocasión, se ubicó en 50.5 puntos, 1.3 puntos por debajo de la lectura el mes previo y 1.5 puntos por debajo de lo observado el mismo mes del año anterior. Esto significa que las actividades de comercio y servicios podrían deteriorarse en los siguientes meses. Sin embargo, su tendencia se mantiene por arriba del umbral de los 50 puntos, aunque en términos generales muestra un comportamiento a la baja. Esto significa que la pérdida de dinamismo no implica una contracción en estos sectores.

Gráfica 4 Gráfica 5
Indicador IMEF No Manufacturero y su Tendencia Indicador IMEF No Manufacturero y Componente de Actividades Terciarias del IGAE

Las cifras oportunas de ventas al menudeo, el componente de servicios del IGAE (ambos publicados por el INEGI) y las ventas reportadas por la ANTAD sugieren que estas actividades han tendido a desacelerarse en lo que va del año con relación a los últimos meses de 2007. Sin embargo, hasta el momento la pérdida de dinamismo ha sido reducida. Una posible explicación es que el comportamiento del financiamiento al sector privado no bancario se mantiene relativamente sólido, aunque en el margen también ha perdido dinamismo. Al mismo tiempo, tanto las remesas como la inversión extranjera directa se han moderado notablemente. Esto podría significar menor dinamismo de la demanda interna en los próximos meses.

En este caso, la caída se debió a un comportamiento a la baja en los subíndices de Nuevos Pedidos, Producción y Empleo. Por su parte, Entrega de Productos e Inventarios registraron crecimiento. En el caso de las actividades de servicio, resulta particularmente complejo interpretar el comportamiento de los inventarios. Sin embargo, en términos generales los subíndices son congruentes con menor dinamismo en la demanda dentro de estas actividades.

Tabla 3
Componentes del Indicador IMEF Sector No Manufacturero
May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene 08 Feb Mar Abr May
IIEEM No Manufacturero 52.0 51.3 52.0 51.7 51.5 53.5 54.5 53.9 50.0 50.7 50.4 51.8 50.5
1 Nuevos Pedidos 53.8 52.6 54.3 53.0 53.6 56.6 56.8 56.3 50.1 50.5 50.7 54.4 51.4
2 Producción 54.0 52.5 54.2 52.8 52.9 56.5 58.2 57.1 50.9 51.2 50.9 53.6 51.5
3 Empleo 51.2 51.5 50.4 51.4 51.3 52.6 53.1 53.1 51.1 51.4 50.2 50.9 50.2
4 Entrega de Productos 46.6 47.5 48.0 48.9 46.7 45.9 46.6 46.9 46.7 48.2 49.3 46.4 47.3
5 Inventarios 51.7 50.0 48.7 49.5 49.5 49.7 52.4 50.7 50.1 52.0 50.2 49.0 50.2

Advertencia sobre Efectos Estacionales
Los cambios de un indicador de frecuencia mensual de un mes a otro, como el Indicador IMEF, deben interpretarse con sumo cuidado, puesto que pueden reflejar efectos estacionales en lugar de variaciones de tendencia. Idealmente, la serie original del indicador debe ser ajustada por factores estacionales, para que la comparación mes a mes sea válida. Existen técnicas para realizar tal ajuste pero, no obstante, para que el proceso sea válido, se requiere un mínimo de observaciones con las que todavía no se cuenta. Por tal motivo y dada la corta historia del Indicador IMEF, este indicador se presenta actualmente sin ajuste estacional. No obstante, cabe aclarar que se tiene estimado realizar tal ajuste en un futuro próximo.
¿Qué es el IIEEM?
El Indicador IMEF del Entorno Empresarial Mexicano (IIEEM), es un índice de difusión que busca cuantificar el entorno económico con base en una encuesta de cinco preguntas cualitativas. En particular, el Indicador IMEF está construido para ayudar a anticipar la dirección de la actividad manufacturera y no manufacturera en México y, a partir de la evolución esperada de esos sectores, inferir la posible evolución de la economía en general en el corto plazo. No obstante, el mensaje principal de los movimientos de este indicador, es simplemente de “aumentar” o “disminuir”, sin ofrecer una medida precisa sobre el desempeño esperado.

El Indicador IMEF varía en un intervalo de 0 a 100 puntos y el nivel de 50 puntos representa el umbral entre una expansión (mayor a 50) y una contracción (menor a 50), de la actividad económica. En principio, cuando el índice se encuentra por encima del umbral, un aumento se interpreta como señal de una expansión futura más rápida; cuando el índice se encuentra por debajo del umbral, un aumento se interpreta como señal de una contracción futura más lenta. No obstante, el indicador no proporciona información específica sobre la magnitud de los cambios esperados.

El responsable principal de la elaboración del Indicador IMEF es el Comité Técnico del Indicador IMEF del Instituto Mexicano de Ejecutivos de Finanzas (IMEF) y tiene el apoyo técnico y normativo del INEGI. El Comité Técnico ofrece una interpretación oportuna del indicador; analiza aspectos técnicos, metodológicos y operativos; asegura su continuidad y evalúa su eficacia. Este comité está integrado por especialistas de los sectores privado, público y académico.

La difusión del Indicador IMEF es oportuna. Mensualmente el Comité Técnico edita un boletín de prensa en el que informa los resultados de la última encuesta. Este boletín está disponible los días 3 de cada mes (o el día hábil siguiente si el 3 cae en viernes, sábado, domingo o día festivo), a las 12:00 horas del mes siguiente al que se reporta. La información está disponible en la página de Internet del Indicador IMEF (www.iieem.org.mx). En esta página también se tiene acceso a los reportes mensuales de indicadores anteriores, así como a las series históricas correspondientes.

Entre las características que distinguen al Indicador IMEF, destaca que forma parte de una nueva generación de estadísticas de bajo costo, al eliminar los gastos asociados a la aplicación y procesamiento de encuestas por parte del INEGI. Tales labores son realizadas por el IMEF aprovechando su red de afiliados y por medios electrónicos.

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